纳念念达（002180.SZ）2016年斥资39亿好意思元，并购纽交所上市公司利友邦际。通过这一并购，纳念念达从一家年收入20亿元的通用耗材厂家，变幻不测成为年收入限制超200亿元、寰宇名按次四的打印机龙头企业。

8年之后，纳念念达却决意退出，目的以15亿好意思元（预估基准金额）价钱出售利友邦际。过往8年间，利友邦际平均每年为纳念念达孝顺约150亿元收入，不外盈利才能却严重恶化，累计净利润-77亿元。

纳念念达12月24日晚间公告，拟出售公司控股子公司Ninestar Holdings Company Limited波折捏有的Lexmark International II, LLC的100%股权。认识公司波折捏有 Lexmark International, Inc.(简称“利友邦际”)100%股份。

本次往复买方是纽交所上市公司施乐，预估购买对价15亿好意思元。施乐还将从利友邦际的股权整个者纳念念达、PAG Asia Capital（简称“太盟投资”）和Shanghai Shouda Investment Centre（君联成本所属投资机构，简称“上海朔达投资”）处邻接联系欠债。施乐12月23日声明称，为收购利友邦际，公司将把年度股息从每股1好意思元降至50好意思分，展望该往复将于2025年下半年完成，需取得监管机构的批准。

2016年11月，纳念念达、太盟投资、君联成本签署《集合投资契约》，商定按51.18%、42.94%、5.88%的股权比例建立搭伙公司，用于收购利友邦际。截止2024年12月，纳念念达、太盟投资和上海朔达投资鉴识捏有搭伙公司63.59%、32.02%、4.39%的股权。

期间周报记者慎重到，本年12月20日，纳念念达收到太盟投资的仲裁央求，央求金额为6.89亿好意思元及联系利息和仲裁用度。仲裁机构已受理该案件，但尚未开庭，刻下对公司损益的具体影响难以判断。

这次仲裁触及的争议源于2016年收购利友邦际时签署的《鼓吹契约》，太盟投资认识纳念念达未能按约收购其捏有的卖出权利，导致仲裁请求。太盟投资面前捏股搭伙公司32.02%，并条目纳念念达按照底价进行收购。

就往复对价、仲裁案件进展等问题，期间周报记者屡次电话联系纳念念达证券代表处，均未接通。

纳念念达主要的谋划体量来自为友邦际

纳念念达原名珠海艾派克科技股份有限公司，主业是打印机耗材芯片分娩与销售，于2014年借壳上市，昔日营收约4.8亿元，市值百亿高下。

登陆成本商场之后，纳念念达开启并购模式，先后收购好意思国通用打印耗材及通用耗材芯片厂商SCC、中国香港通用耗材芯片厂商晟碟科技、国内通用耗材厂商拓佳科技和欣威科技，以及利友邦际等。纳念念达的营收限制得以马上扩大，已酿成打印机业务、通用耗材业务、芯片业务等三大主要板块。

在诸多收购往复中，纳念念达牵头对利友邦际发起的百亿收购最为受东谈主贯注。利友邦际1991年设立，1995年就已在纽交所上市，是大家激光打印机龙头企业。2016年，利友邦际在大家激光打印机商场的份额约为5%，名次在HP（22%）、Canon（19%）和Xerox（9%）之后，位列第四。

利友邦际2015年营收高达35.51亿好意思元，约合东谈主民币230亿元。同庚，纳念念达营收独一20.48亿元东谈主民币，不足利友邦际十分之一，两者限制差距悬殊。不外，利友邦际2014年、2015年的净利润仅为0.80亿好意思元和-0.40亿好意思元，盈利才能下滑亦然它在大家寻求买家的热切原因之一。

那时，纳念念达账上可用现款约7亿元，而收购利友邦际的第一步是将其独到化，要向鼓吹支付约27亿好意思元。其次，纳念念达还要对利友邦际起始10亿好意思元的有息欠债进行再融资。据那时公布的一系列收购有预备，利友邦际全体往复对价（包括未计提的颠倒于企业欠债的退休金及重组成本等）整个超39亿好意思元。

单凭纳念念达一己之力，昭彰“吃”不下利友邦际。纳念念达祭出三招：一是控股鼓吹珠海赛纳科技于2016年刊行了一批可交换公司债券，整个召募60亿元；二是拉来并购基金太盟投资集团和君联成本组建搭伙公司；三是“上杠杆”。

据纳念念达2016年11月21日签署的《认购契约》，纳念念达、太盟投资和上海朔达投资以自有资金共计出资约15.18亿好意思元建立搭伙开曼公司。其中，纳念念达出资现款约7.77亿好意思元，剩余资金则由国际子公司向中信银行牵头的财团央求中永恒并购贷款取得。

肤浅来说，这是一齐纳念念达借杠杆撬动的“蛇吞象”并购。

纳念念达董事长汪东颖接受媒体采访时称表现，“有东谈主说是‘蛇吞象’，也有东谈主说是‘穷小子娶了洋媳妇’。但咱们合计，能够叫‘洋媳妇爱上穷小子’愈加相宜”。

跨国并购的后果，立竿见影。

财报涌现，收购利友邦际后，纳念念达主要的谋划体量来自为友邦际，收购后第二年即2017年，利友邦际营收为173.43亿元，已毕净利润超10亿元，占纳念念达总营收比重超8成。

而后几年，利友邦际的营收占比均起始6成，但盈利才能堪忧。2018年至2022年，利友邦际的营收鉴识为171.75亿元、179.60亿元、138.01亿元、140.36亿元、157亿元，净利润鉴识为3.99亿元、1.01亿元、-5.48亿元、0.82亿元、1.38亿元。

截止2023年底，利友邦际总金钱为213.15亿元，净金钱15.22亿元。昔日，该公司营收146.55亿元，昔日营收占比60.9%。

截图自纳念念达2024年12月24日公告

利友邦际金钱总数占纳念念达2023年度经审计的金钱总数的比例达到50%以上，占营收的比例也达到50%以上，且起始5000万元。据《上市公司紧要金钱重组料理办法》联系规矩，出售利友邦际的往复组成紧要金钱重组。

“卖价”仅为15亿好意思元

纳念念达并购利友邦际已毕营收大涨，背后也有隐忧。

纳念念达对利友邦际2018年-2026年的预期收入增长率为3.7%-8.1%。利友邦际2018年营收为171.75亿元，而2023年营收为146.55亿元，不升反降。

连年，利友邦际盈利才能也不默契。2017年至2023年，利友邦际净利润鉴识为10.61亿元、3.99亿元、1.01亿元、-5.48亿元、0.82亿元、1.38亿元、-89.44亿元。

并表的第一年即2017年，是利友邦际的高光时期，已毕净利润10.61亿元，但这主要源自于其“秘籍”的管帐转移。一是利友邦际在2016年11月29日并表前，对一直亏蚀的企业料理软件业务（ES）计提了48亿元的商誉减值。二是利友邦际2017年将软件业务公司股权出售，取得的投资收益计入昔日净利润。三是2017年、2018年恰巧赶上好意思国税改，为利友邦际带来了一次性净收益，并体面前了2017年、2018年的包摄上市公司鼓吹净利润上。

并表前对亏蚀业务计提商誉，并表后把亏蚀业务出售并取得投资收益，又吃到了税改红利，利友邦际2017年的净利润推崇因此尤为亮眼。剔除生意外收入、所得税用度等相等常性损益后，2017年、2018年利友邦际利润亏蚀鉴识为34.76亿元、7.69亿元。

并购利友邦际还为纳念念达带来了180多亿元的商誉。2017年，因出售利友邦际下属软件业务公司股权，纳念念达转出相应商誉44.18亿元。截止2022年末，收购利友邦际所产生的商誉仍有124.85亿元，占纳念念达总商誉的95.25%。

2023年，利友邦际净利润巨亏89.44亿元，同比减少6481.16%。纳念念达因此对利友邦际计提了78.84亿元的商誉减值损失，占总商誉减值损失的96.63%。

而纳念念达对利友邦际计提多数商誉后，再将其出售给施乐。这与2016年先计提商誉减值，再并表利友邦际如出一辙。访佛让认识公司在并表前尽可能承担亏蚀，在并购案例中较为常见。

图源：图虫创意

本次纳念念达出售利友邦际的往复中，买家是施乐公司，两边契约商定施乐预估购买对价为15 亿好意思元的基准金额，加上预估净营运资金转移数（可能为正数或负数），减去预估融资欠债，加上预估交割日现款，减去预估往复用度。

15亿好意思元不是最终的“卖价”，但对比昔日纳念念达集合并购基金独到化利友邦际付出的27亿好意思元来说，简直腰斩。

施乐方面表现，利友邦际多年来一直是施乐的供应商，两边在技艺和商场方面已有细致互助。施乐但愿通过这次收购计帐公司金钱欠债表，加强中枢打印产物组合，并扩张在大家商场的做事，尤其是在亚太地区的做事，为改日的增长创造更多契机。阐述施乐的谋划，收购将使其收入增多约三分之一。

12月25日，纳念念达报收29.35元/股，跌1.51%；12月26日，纳念念达报收29.81元/股，涨1.57%，市值约为424亿元。

面对太盟投资6.89亿好意思元仲裁央求

12月24日晚，纳念念达还裸露了一则紧要仲裁公告。

据公告，纳念念达动作被央求东谈主，面对太盟投资提倡的仲裁央求，触及金额高达6.89亿好意思元及利息、仲裁用度。该案件面前处于仲裁机构已受理但未开庭阶段。

具体而言，太盟投资基于上述2016年矍铄的《鼓吹契约》及联系校正契约，就卖出期权争议向香港国际仲裁中心提倡仲裁央求。太盟投资认识其捏有搭伙公司32.02%股权及未获偿付鼓吹贷款本金82,135,434好意思元，条目纳念念达按商定收购卖出权利。纳念念达未能按约完成收购，太盟投资遂提请仲裁。

图源：图虫创意

阐述纳念念达、太盟投资、上海朔达投资2016年矍铄的投资契约，商定在三个圆善财政年度以后，每一年的审计年报完成两个月内，太盟投资和上海朔达投资有权条目纳念念达使用现款或刊行等值纳念念达股份动作对价支付容颜，收购它们所捏有的利友邦际全部或部分股份。

2022年2月，搭伙公司与太盟投资、朔达投资鉴识签署《股份回购契约》，由搭伙公司回购太盟投资、上海朔达投资鉴识捏有搭伙公司的部分股份，本次回购完成后，纳念念达、太盟投资、上海朔达投资鉴识捏有搭伙公司54.29%、40.20%、5.51%的股权。

2022年7月、2024年3月，搭伙公司又鉴识回购部分利友邦际股权。截止2024年12月，纳念念达、太盟投资、朔达投资鉴识捏有搭伙公司63.59%、32.02%、4.39%的股权。

纳念念达表现，面前正积极准备仲裁交接责任，包括遴聘专科讼师团队，并视需要接纳相应步伐，以捍卫上市公司和全体鼓吹的利益。同期，纳念念达强调，尽管仲裁案件正在进行，但搭伙公司鼓吹会已欢喜出售利友邦际股权的往复，因此仲裁案不会影响本次往复。

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