陈嘉禾（九圜青泉科技首席投资官）

　　在股票投资中，股息吊问常紧迫的谈判身分之一。天然股息答复率看似不起眼，每年只消几个百分点辛勤，然而在恒久会给投资者带来优秀的投资答复。底下咱们用中证红利指数20年的历史发扬，来讲解股息在投资中的紧迫性。

　　中证红利指数以及相对应的中证红利全收益指数（以下辩认简称红利指数、红利全收益指数），由中证指数公司发布于2008年，基期为2004年12月31日，基点1000点，为中国成本市集最早的红利指数之一。

　　这两个指数的区别在于，红利指数只包含了股票价钱自身的答复，不包含股息的答复；而红利全收益指数则在红利指数的基础上，加入了股息的答复。赓续这两个指数，可以让咱们剖析基于股息的投资有多紧迫。

　　领先，让咱们来看举座答复率。从2004年12月31日到2024年11月27日，在接近20年中，红利指数的举座答复率为438.0%，CAGR（复合年均增长率）为8.8%。这个数字看似普通，然而当咱们加上股息答复以后，会发现红利全收益指数的CAGR达到了12.6%，在20年中的累计答复达到969.3%。

　　从CAGR的角度看，红利全收益指数比红利指数高了3.8%。这其中的相反，便是由股息所带来的。

　　然而，如果仔细看每一年中两个指数之间的差额，会发现这种差额的漫步并顽抗均。当股票市集估值越便宜，当年市集涨幅越大的本领，红利全收益指数的逾额发扬就越多，反之则越少。

　　这其中的逻辑很容易意会：便宜的市集估值会带来更高的股息，而大涨的市集价钱则会将股息带来的相反放大。

　　比如，如果有一年指数的股息率为6%，当年股票指数莫得变动，那么表面上红利全收益指数相对红利指数的逾额答复率便是6%。而如果在另一年里，指数的股息率为3%，然而当年指数翻了一倍，那么表面上逾额答复率也会达到6%。

　　从骨子情况来看，红利全收益指数在2006年和2014年的逾额答复辩认达到7.0%、5.9%，而这两年不仅市集估值不高，同期股票市集也大涨，红利指数在2006年和2014年辩认飞腾了98.1%、51.7%。

　　而在2019年到2024年的6年中，红利全收益指数相对红利指数的年均逾额收益也达到5.2%，依靠的主若是其间便宜的指数估值，以及相应产生的较高股息率。在这6年间，红利指数的平均市盈率（TTM）只消6.9倍，平均市净率（MRQ）只消0.75倍。

　　临了，再让咱们来看这两个指数的5年搭救答复率。所谓5年搭救答复率，是指在历史上恣意一个时点，看畴昔5年取得的投资答复率。尽管在股票投资中，5年并不够长，只可算是一个中等的投资年限，然而这个主义也具有一定的参考意旨。

　　5年搭救答复率的计较遵守表示，在16年的样本周期中，红利指数有2年该主义为负数，辩认为2012年（计较周期为2007年至2012年，底下依此类推）和2014年，其5年搭救答复率辩认为-50.4%、-3.3%。同期，2020年和2022年的5年搭救答复率也不太理念念，辩认只消5.0%、3.7%。

　　然而，当加上股息答复以后，情况就会好得多。在整整16年中，红利全收益指数的5年搭救答复率只消1年为负数，即2012年的-44.7%，余下15年均为正好。同期，红利全收益指数5年搭救答复率小于20%的也只消1年，为2014年的12.3%。

　　从历史数据来看，投资了红利全收益指数的投资者，在职何一个5年周期中，他们只消1/16的概率是赔钱的，况兼在7/8的情况下答复率齐会跨越20%。赫然，这是一个相比慎重的投资答复。价值投资的投资周期一般长于5年，在更长周期里，上述投资者会取得更好的答复。

　　从红利全收益指数在畴昔20年的历史中，咱们可以看到，如果投资者在投资中充分谈判到股息和红利身分，那么就可以赢得可以的投资答复。况兼，相干于红利全收益指数响应出来的投资事迹，有实足教会的主动投资者在遵照红利投资的旅途时，应当可以作念得更好。这种上风来自三个方面：

　　一是股票指数仅仅机械性地字据既定例则买入一篮子股票，而主动投资者可以进行更多的行业、生意、估值分析。

　　二是红利全收益指数仅投资于A股市集，而主动投资者可以投资于A股、B股、港股等多个市集，以致可以选拔REITs、房地产、债券等非股票用具。关于有教会的投资者来说，更泛泛的选拔面会带来更好的遵守，就像捕捞海域更广的渔民会打到更多的鱼不异。

　　三是股票指数在纳入一篮子股票以后，会在半年以致一年的周期中，基本保捏捏股不动，即使股票之间出现较大的价值相反亦然如斯。然而，主动投资者则澈底可以在捏股出现大涨大跌时，字据相对价值的上下进行高抛低吸。

　　有了以上三个身分的匡助，主动投资者就多情理在恒久取得比红利全收益指数更好的投资答复。更何况，红利全收益指数在畴昔20年的发扬还是不差。面临如斯的投资智商，你是否感到心动呢？